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摘要: 19大开幕,经济韧性强——方正宏观周报

19大开幕,经济“前高后不低”——方正宏观周报

文:方正宏观任泽平,联系人:卢亮亮

导读

此前市场普遍预计经济“前高后低”,事实上却超预期的“前高后不低”,经过2010-2015年经济的单边下行,2016-2017年市场仍沉浸在对过去的悲观记忆中,人的思维是线性的,而周期是轮回的,市场需要时间和事实逐步改变悲观预期。今年诺贝尔经济学奖授予了行为经济学领域,表现了主流经济学对这一领域的重视。


三季度和9月经济数据以及10月份的高频均验证了我们2015年“经济L型”、2017年初“新周期”和《告别对经济的悲观记忆——全面解读8月经济货币数据》中的判断。当前我们正处在新一轮政策周期,欧美经济复苏共振周期,房地产补库周期,新一轮产能周期的底部和起点,弱去库存周期,金融去杠杆周期。大类资产正沿着新周期的逻辑演进:有色黑色价格维持高位震荡,股市结构性牛市,债市震荡。近期关注19大、特朗普减税进展、美联储加息缩表、政策发力支持中国制造2025、国企混改、生态文明、房地产长效机制紧锣密鼓制定等。

摘要

国际经济:美国经济温和增长,美预算案通过,美股美债齐走强。美联储褐皮书显示,尽管飓风给美国部分地区经济活动带来破坏性影响,但整体看美国经济仍保持温和增长。美国2017财政赤字创4年来新高,参议院通过2018财年预算案,允许特朗普税改在未来十年新增1.5万亿赤字,特朗普税改迈出关键一步。美联储主席耶伦16日表示,预计将循序渐进的加息以维持就业和通胀目标,出于联储加息预期不断上升,黄金再次面临短期压力。受预算案影响,税改迈出关键步,美元美债应声走高,全球股市基本走强。

国内经济:外需改善制造业投资筑底,房地产补库销售回落投资强劲。9月经济再次展现韧性,3季度GDP小幅回落,符合预期。9月工业生产反弹,欧美经济复苏共振带动出口持续改善,房地产补库存、政府加快供地推动房地产投资继续超预期回升,基建反弹,制造业投资筑底,消费总体平稳。10月地产销售继续回落但土地购置上升,汽车销售平稳,国庆期间家电热销,消费结构继续改善,出口持续复苏。10月发电耗煤量同比增26.3%,高于9月同比24.3%,同比继续高增。受环保限产影响,钢价和水泥价格震荡走强,工程机械销售持续高景气。国际紧张局势推升油价,有色价格高位震荡。10月菜价猪价同比降幅缩窄。

货币:央行连续投放流动性,外汇占款近年首次上升。央行连续开展大额流动性投放支持,市场资金面保持宽松。9月末外汇占款余额环比增加8.5亿元,自2015年10月以来首次上升, 中国跨境资金流动更趋平衡。本周R007利率为3.1788%,较上周上升4.85个BP;DR007利率为2.8711%,较上周上升4.12个BP;10年期国债收益率为3.7366%,较上周上升6.01个BP。人民币汇率小幅贬值。

政策:“十九大”开幕,供给侧改革、国企混改、金融监管、双支柱、土地流转、生态文明、房地产长效机制等受关注。中国共产党第十九次全国代表大会18日上午在人民大会堂开幕。习近平总书记作了题为《决胜全面建成小康社会夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利》的报告,报告主题是“不忘初心,牢记使命,高举中国特色社会主义伟大旗帜,决胜全面建成小康社会,夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利,为实现中华民族伟大复兴的中国梦不懈奋斗”。国资委表示,计划年底推动央企集团层面的公司制改革基本完成。洛阳、广东、山东、江苏等多个省市或出台有关进一步推动国企改革的指导文件,或召开国企改革会议部署下一步工作。吉林和黑龙江省相继开展冬季大气污染防治工作,水泥等行业实行错峰生产。北京市出台《北京市共有产权住房管理暂行办法》,山东德州发布房地产市场调控措施,宁夏出台《宁夏回族自治区房产税实施细则》,个人住房依然免征。商务部办公厅印发《长江中游区域市场发展规划(2017-2020年)》,构建长江中游“两横三纵”商贸物流总体格局。

市场:A股结构性牛市,债市配置价值。我们在2014年提出“新5%比旧8%好”,2015年提出“经济L型”,预判2016年中国经济会见底。2017年2月我们提出“新周期”(《新常态 新周期 新牛市——2017年宏观经济和大类资产展望》),4月初步论证并提出相关现实证据(《站在新周期的起点上——来自产能周期的多维证据》),6月以来加码推荐。随着部分行业步入寡头垄断、盈利持续时间超预期,周期属性下降,公用事业属性上升,有助于提升估值水平。四季度需求韧性强,供给侧改革和环保督查,供求缺口扩大,企业盈利将继续改善,我们维持年初以来战略看多经济新周期和A股的判断。A股市场推荐两个方向:第一个是基本面改善方向,股市呈消费、周期、金融、制造、真成长轮动的结构性牛市;第二个是主题投资方向,推荐混改、京津冀、雄安、一带一路、粤港澳大湾区、制造强国、军民融合、生态环保、新能源汽车、人工智能等。我们认为股市逻辑的关键是产能出清加快,债市逻辑的关键是需求波动、货币松紧和监管进程,2017年四季度-2018年初由于名义GDP增速小幅放缓,存在短期交易时间窗口,但受制于美联储缩表、金融去杠杆以及经济多头的一致预期逐步达成空头观点逐步被证伪等,空间可能有限,整体上债市利率区间震荡。商品有短期调整压力,但从基本面和政策意图看,幅度可能不会太大,而且品种存在分化,弱需求+强供给的品种压力较大,强需求+弱供给的品种支撑力较强。

风险提示:地缘政治;美联储加息缩表;国内金融去杠杆;房地产调控;改革低于预期;债务风险。

目录

1     国际经济:美国经济温和增长,美预算案通过,美股美债齐走强        

1.1  美国经济整体保持缓慢温和增长        

1.2  美国财政赤字创4年最大,参议院批准税改在未来十年新增1.5万亿赤字        

1.3  加息预计升温,黄金价格短期面临压力

1.4  三大美指再次齐创新高,美元美债走高     

2     国内经济:外需改善制造业投资筑底,房地产补库销售回落投资强劲

2.1  经济新周期财政收入改善,调控逆周期支出放缓

2.2  告别对经济的悲观记忆,迈进新周期

2.3  地产销售回落购地上升,电煤高增出口复苏     

3     货币:央行连续投放流动性,外汇占款近年首次上升

4     政策:“十九大”开幕,供给侧改革、国企混改、金融监管、双支柱、土地流转、生态文明、房地产长效机制等受关注   

4.1  中国共产党第十九次全国代表大会在京开幕     

4.2  国企改革进入交卷期,多地发起年底冲刺        

4.3  做好天然气迎峰度冬工作,冬季大气污染防治工作陆续开展        

4.4  北京、山东德州、宁夏等地出台房地产相关政策     

4.5  商务部印发《长江中游区域市场发展规划(2017-2020年)》

5     市场:A股结构性牛市,债市配置价值    

正文

1    国际经济:美国经济温和增长,美预算案通过,美股美债齐走强

美联储褐皮书显示,尽管飓风给美国部分地区经济活动带来破坏性影响,但整体看美国经济仍保持温和增长。美国2017财政赤字创4年来新高,参议院通过2018财年预算案,允许特朗普税改在未来十年新增1.5万亿赤字,特朗普税改迈出关键一步。美联储主席耶伦16日表示,预计将循序渐进的加息以维持就业和通胀目标,出于联储加息预期不断上升,黄金再次面临短期压力。受预算案影响,税改迈出关键步,美元美债应声走高,全球股市基本走强。

1.1     美国经济整体保持缓慢温和增长

IMF报告指出,亚洲及中国以其强劲的增速将继续引领全球经济增长;预计今年中国经济增长有望达到6.8%,明年为6.5%。美国联邦储备委员会19日发布的本年度第七份全国经济形势调查报告(褐皮书)显示,从8月22日至10月6日这段时间,尽管飓风给美国部分地区经济活动带来破坏性影响,但整体看美国经济保持温和增长。

美国上周初请失业金人数22.2万,创1973年3月以来新低,预期24万,前值由24.3万修正为24.4万;10月7日当周续请失业金人数188.8万,预期189万,前值188.9万修正为190.4万。17日公布的美国10月纽约联储制造业指数30.2,创2014年9月以来新高,预期20.5,前值24.4。褐皮书报告指出,美国多数地区薪资增速温和,就业人口小幅增加,并且几乎没有迹象表明通胀正在加速上升。消费者支出增长缓慢,汽车零售和旅游业收入有所增长;受飓风影响,交通运输、能源和建筑材料零售价格略有上涨;网络安全服务的需求预计将成为科技产业新的主要增长动力。受飓风和劳动力普遍短缺影响,多数地区的制造业成本投入加大,制造业活动小幅提升。

1.2     美国财政赤字创4年最大,参议院批准税改在未来十年新增1.5万亿赤字

美国财政部20日在华盛顿发布的数据显示,在截至9月30日的12个月中,联邦政府的预算赤字达到6657亿美元,创2013年以来的财年新高,2016年同期赤字为5856亿美元。2017财年的政府支出为3.98万亿美元,超过2016财年的3.85万亿美元。在2017财政年度,税收总额为3.31万亿美元,高于上年的3.27万亿美元。

美国参议院当地时间周四以51票对49票通过2018财年预算案,为特朗普税改扫清重大障碍。该版决议允许税改在未来10年新增1.5万亿美元赤字,并且只需要简单多数就可通过。这也是美国参议院今年通过的第二个预算决议,为美国国会历史罕见。美国总统特朗普表示参议院通过预算案是落实大规模减税的第一步;欧亚集团称税改法案年内通过的几率是35%,明年8月休会期前获得通过的几率是65%。

1.3     加息预计升温,黄金价格短期面临压力

美联储耶伦16日表示,预计将循序渐进的加息以维持就业和通胀目标;预计今年下半年经济增速将超过长期目标趋势;预计就业数据将从9月的疲软状态中好转;美联储罗森格伦17日表示未来经济衰退时,或需要再度实行量化宽松;今年12月加息可能是合适的,2018年进行3至4次加息可能合理;预计失业率将下降,通胀率在2018年底前将触及美联储的2%目标。

出于联储加息预期不断上升,黄金再次面临压力:本周五国际黄金价格白盘时段持续震荡走弱,欧市盘中金价最低下探至1279.1美元/盎司,金价成交于1281美元附近;黄金价格在周四盘中震荡走高之后,周五盘中金价再度面临压力继续走低。此外,20日据POLITICO,美国总统特朗普倾向于选择美联储理事鲍威尔作为下一任美联储主席,但尚未就此作出最后决定。美联储理事鲍威尔的政策立场与美联储主席耶伦相似,被认为偏鸽派,黄金短期震荡走低趋势增加。

1.4     三大美指再次齐创新高,美元美债走高

本周全球股市走强。美国三大股指再次齐创收盘新高,标普道指连涨六周,美三大股指今年第24次同创历史新高。本周道指涨2%,纳指涨0.35%,标普涨0.86%。欧洲三大股指均涨跌不一。英国富时100指数本周跌0.16%至7523.23点,法国CAC40指数涨0.39%至5372.38点,德国DAX指数本周基本收平。

美国参议院通过2018预算议案,为税改清除障碍,美元美债走强,金价承压下跌。本周美元指数涨0.68%,六周来第五周周线上涨。美元兑避险货币纷纷上涨:美元兑日元涨0.87%,触及三个月高位,美元兑瑞郎涨0.83%,升至五个月高点。美债收益率震荡上涨,两年期美债收益率触及九年高位至1.58%,10年美债收益率触两周高位,升6个BP至2.383%。黄金价格遇一个月来的最大单周跌幅。COMEX黄金期货收跌0.64%,报1281.8美元/盎司,连跌两日,本周跌1.75%。COMEX白银期货收跌1.22%,报17.05美元/盎司,本周跌2.1%。

2    国内经济:外需改善制造业投资筑底,房地产补库销售回落投资强劲

9月经济再次展现韧性,3季度GDP小幅回落,符合预期。9月工业生产反弹,欧美经济复苏共振带动出口持续改善,房地产补库存、政府加快供地推动房地产投资继续超预期回升,基建反弹,制造业投资筑底,消费总体平稳。10月地产销售继续回落但土地购置上升,汽车销售平稳,国庆期间家电热销,消费结构继续改善,出口持续复苏。10月发电耗煤量同比增26.3%,高于9月同比24.3%,同比继续高增。受环保限产影响,钢价和水泥价格震荡走强,工程机械销售持续高景气。国际紧张局势推升油价,有色价格高位震荡。10月菜价猪价同比降幅缩窄。

2.1     经济新周期财政收入改善,调控逆周期支出放缓

9月,全国一般公共预算收入12714亿元,同比增长9.2%;8月增速为7.2%;全国一般公共预算支出20246亿元,同比增长1.7%;8月增速为2.9%。

内外需向好,企业盈利改善,为财政增收提供支撑。财政支出逆周期调节放缓,向环保、科研倾斜。地方土地供给增加,政府性基金收支持续高增长。近期基建投资和财政支出放缓,除了财政整顿和支出进度的因素外,可能跟经济L型企稳、宏观调控的逆周期调节有关,而税收和土地出让收入显著改善对中期基建投资形成支撑力。

2.2     告别对经济的悲观记忆,迈进新周期

中国统计局10月19日公布3季度和9月经济数据。中国3季度GDP同比6.8%,预期6.8%,前值6.9%。9月规上工业增加值同比6.6%,预期6.2%,前值6.0%。1-9月城镇固定资产投资同比7.5%,预期7.7%,前值7.8%。9月社会消费品零售总额同比10.3%,预期10.2%,前值10.1%。

3季度GDP小幅回落,符合预期。制造业高景气推动工业生产反弹,欧美经济复苏共振带动出口持续改善,房地产补库存、政府加快供地推动房地产投资继续超预期回升,基建反弹,制造业投资筑底,消费总体平稳。总的判断,2017年四季度-2018年初经济L型,需求侧偏平略有下降,向上的力量来自出口复苏、房地产补库存和土地供应增加带动房地产投资较强、企业盈利改善资本开支恢复、融资需求回升等,向下的因素来自财政整顿基建投资放缓、再度去库存、房地产相关消费下滑等。同时,供给侧去产能和环保督查抑制短期生产并导致供求缺口持续扩大,这有助于工业品价格保持高位、企业盈利持续改善。

外需改善,国内新周期底部和起点,制造业回升推动工业生产。9月规模以上工业增加值同比增长6.6%,较8月加快0.6个百分点。分门类看,制造业是工增回升的主要驱动力,新周期下制造业产能出清,外需向好内需稳定,企业利润改善行业持续景气。第四轮环保督察结束、采暖季停工停产临近,企业加班加点进行生产。另一方面,全球朱格拉周期重启和产业升级带动高端制造业持续高增。

投资方面,房地产补库存、政府加速供地,房地产投资仍超预期;制造业投资触底,随着产能出清、企业盈利改善、资产负债表修复、出口回升,企业资本开支和制造业投资有望恢复;基建投资回升,但财政整顿和宏观逆周期调控下基建投资预计放缓。

汽车消费平稳地产相关消费小幅回升,消费总体平稳。贸易复苏改善劳动密集型行业的收入状况;中上游行业盈利改善,被拖欠的工人工资以及福利得到偿还;房价上涨的财富效应也增加消费意愿和能力,未来住行、健康、娱乐、教育等方面的消费升级支出将加快。

2.3     地产销售回落购地上升,电煤高增出口复苏

下游:地产销售同比下降,运价指数增速回落。本周30大中城市地产销售环比上升22.5%。截至10月18日,30大中城市地产销售同比-51.1%,高于上周同比-63.4%,但仍低于9月同比-44.7%;其中一二三线城市同比分别为-60.2%、-45.7%和-54.6%,均低于9月同比-45.8%、-44.4%和-44.7%。

10月土地成交面积同比增速上升但供应回落。截至10月15日,100大中城市土地成交面积同比46.7%,高于9月同比28.4%;100大中城市土地供应面积同比31.7%,低于9月同比45.4%。

10月车市表现平稳,逐步回升。受中秋节因素影响,零售和批发同比小幅下降。零售方面,第一周日均3万台,第二周日均回升至8万台,累计同比下降0.6%;批发方面,第一周日均2万台,第二周日均回升至近9万台,累计同比下降1.0%。

据中怡康推总数据显示,2017年国庆期间(9.04-10.08),空调市场的零售量和零售额规模分别为398万台和148亿元,分别同比增长6.3%和8.9%。值得关注的是,十一期间空调产品结构持续升级,变频空调、APF一级占变频的份额均出现了大幅度提升。

集装箱运价指数增速放缓。上周上海出口集装箱运价指数(SCFI)环比上升1.3%,10月同比-11.5%,低于9月同比0.6%和8月同比37.8%。中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比下降3.8%,10月同比5.6%,低于9月同比14.7%和8月同比21.3%。国内外货运价格同比增速回落。本周波罗的海干散货指数(BDI)环比上升5.5%,10月同比64.6%,基本持平9月同比64.7%。上周中国沿海干散货运价指数(CCBFI)环比上升0.1%,10月同比21.2%,低于9月同比33.4%,高于8月同比9.5%。

中游:发电耗煤同比高增,钢价水泥涨工程机械高景气。本周发电耗煤量同比增速较上周下降,但仍维持相对高位。6大发电集团日均耗煤量周环比下降7.3%。截至10月19日,本月6大发电集团日均耗煤量66.7万吨,低于9月的71.2万吨。截止目前,10月发电耗煤同比增26.3%,低于上周同比28.1%,但高于9月同比24.3%。

国内钢厂上周盈利比率85.3%,较前周85.9%小幅下降,但近13周整体维持7月份以来的85%以上高位。上周高炉开工率为73.5%,环比较前周减少2.2个百分点。9月全国粗钢日均产量239.21万吨,同比增长4%,低于8月同比5.6%和7月同比4.8%。上周螺纹钢社会库存为457.6万吨,环比上涨0.9%。螺纹钢价格震荡走强,较前周环比上升1.4%,10月同比上涨58.8%,低于9月同比66.4%和8月同比62.4%。未来几个月钢铁行业供应将逐步受到限产的影响,价格仍有支撑。

水泥价格持续震荡上涨,本周水泥价格环比上涨2%,截至目前10月价格同比上涨22.0%,低于9月同比26.6%。根据数字水泥网数据,截至9月29日,9月全国水泥库容比录得63.2%,低于8月的66.2%和7月的65.6%。十月水泥行业受国庆假期和降雨影响,下游需求减弱,企业发货普遍下降10%-30%,库存有所上升。但因市场价格上涨氛围较为浓厚以及熟料库存一直处于偏低水平,大部分地区水泥企业继续推涨价格为主。

机械市场销量持续上涨。据中国工程机械工业协会挖掘机分会行业统计,2017年1-9月纳入统计的25家挖掘机主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品10.19万台,同比增长一倍。国内市场销量9.53万台,同比增长109.5%;出口销量6607台,同比增长22.5%。9月,共计销售各类挖掘机械产品1.05万台,同比增长92.3%。其中,国内市场销量9525台,同比增长96.1%;出口销量966台,同比增长60.2%。

上游:大宗价格放缓,国际局势紧张推升黄金和原油价格。本周CRB工业原材料指数环比-0.65%,10月同比10.1%,低于上周同比10.4%和9月同比12.4%。南华工业品指数环比1.7%,10月同比24.0%,低于9月同比41.4%;南华农产品指数环比0.7%,10月同比-0.8%,低于9月同比2.3%。

美元指数本周环比0.2%,10月同比-4.4%,低于9月同比-3.3%。西班牙政治冲突渐渐升级,西班牙政府公布暂停加泰罗尼亚自治权,市场恐慌情绪上升。本周COMEX黄金现货价格环比涨0.7%,10月同比1.3%,高于9月同比-0.8%。

市场对美国重新制裁伊朗的担忧上升以及伊拉克的动荡局势推高油价。本周WTI原油价格环比上涨2.9%,10月同比上涨1.8%,低于9月同比10.3%。

有色金属价格同比增速继续上行。LME铜价格10月同比为41.7%,高于9月同比39.8%。LME铝价格10月同比为27.5%,低于9月同比32.1%。LME锌价格10月同比42.5%,高于9月同比36.1%。

价格:菜价上升猪价降幅缩窄,非食品价格增速回落。天气转冷,鲜菜价格环比上升。本周农业部28种重点监测蔬菜平均批发价环比上升2.2%,10月同比-3.7%,高于9月同比-5.8%;36个城市鲜菜平均价格环比上升1.6%,10月同比-4.9%,低于9月同比-2.0%和8月同比8.8%。猪肉价格止跌回升,同比降幅持续缩窄。本周农业部猪肉平均批发价环比下降0.1%,10月同比-12.0%,高于9月同比-17.2%和8月同比-19.6%。36个城市猪肉平均零售价环比上升0.3%,10月同比-8.3%,高于9月同比-9.0%和8月同比-9.9%。

非食品方面,油价和药价同比均回落。93号汽油市场价10月同比5.8%,低于9月同比7.6%和8月同比14.2%。中国成都中药材价格指数10月同比7.3%,低于9月同比8.1%和8月同比8.4%。

3    货币:央行连续投放流动性,外汇占款近年首次上升

本周央行公开市场共有1700亿逆回购到期,周一至周五分别到期200亿、600亿、300亿、400亿和200亿,无正回购和央票到期。此外,上周五有200亿逆回购和840亿MLF到期,本周二和周三分别有1280亿和2275亿MLF到期。上周五央行进行4980亿MLF操作,本周一至本周四,央行分别进行200亿、1900亿、3000亿和1400亿逆回购操作,连续三日大额净投放。受央行连续开展大额流动性投放支持,市场资金面保持宽松,短期货币市场利率下行。

9月末央行口径外汇占款余额为21.51万亿元,环比增加8.5亿元,自2015年10月以来首次上升。9月末外汇储备余额为31085.10亿美元,较8月增加169.83亿美元,连续8个月回升。9月银行结售汇顺差19亿元人民币,银行代客结售汇顺差218亿元,均为2015年6月来首次。中国跨境资金流动更趋平衡,主要因为:供给侧结构改革深入推进,经济结构不断优化,经济稳中向好的态势更趋明显;全球经济持续复苏,外部环境相对稳定,市场也对美联储的加息和缩表有稳定预期,今年以来美元汇率总体走贬。

截至10月19日,1天期银行间回购加权利率为2.6284%,较上周下降4.33个BP;7天期银行间回购加权利率为3.1788%,较上周上升4.85个BP。1天期存款类机构回购加权利率为2.5764%,较上周下降2.50个BP;7天期存款类机构回购加权利率为2.8711%,较上周上升4.12个BP。1年期国债收益率为3.4962%,较上周上升0.71个BP;10年期国债收益率为3.7366%,较上周上升6.01个BP。

珠三角票据直贴利率(月息)和长三角票据直贴利率(月息)均较上周下降0.5个BP,票据转贴利率(月息)与上周持平。本周不同期限的信用利差缩窄,1年期AAA企业债的信用利差缩窄5.23个BP,10年期AAA企业债的信用利差缩窄1.88个BP。

人民币汇率小幅贬值,远期贬值压力上升。本周人民币兑美元中间价贬值0.43%,人民币即期汇率贬值0.59%,离岸人民币贬值0.63%。在岸和离岸人民币汇率价差由上周的0.0105缩小至0.0009,美元兑人民币1年期外汇远期买报价上升10个BP。

4    政策:“十九大”开幕,供给侧改革、国企混改、金融监管、双支柱、土地流转、生态文明、房地产长效机制等受关注

中国共产党第十九次全国代表大会18日上午在人民大会堂开幕。习近平总书记作了题为《决胜全面建成小康社会 夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利》的报告,报告主题是“不忘初心,牢记使命,高举中国特色社会主义伟大旗帜,决胜全面建成小康社会,夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利,为实现中华民族伟大复兴的中国梦不懈奋斗”。国资委表示,计划年底推动央企集团层面的公司制改革基本完成。洛阳、广东、山东、江苏等多个省市或出台有关进一步推动国企改革的指导文件,或召开国企改革会议部署下一步工作。吉林和黑龙江省相继开展冬季大气污染防治工作,水泥等行业实行错峰生产。北京市出台《北京市共有产权住房管理暂行办法》,山东德州发布房地产市场调控措施,宁夏出台《宁夏回族自治区房产税实施细则》,个人住房依然免征。商务部办公厅印发《长江中游区域市场发展规划(2017-2020年)》,构建长江中游“两横三纵”商贸物流总体格局。

4.1     中国共产党第十九次全国代表大会在京开幕

中国共产党第十九次全国代表大会18日上午在人民大会堂开幕。  习近平代表第十八届中央委员会向大会作了题为《决胜全面建成小康社会 夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利》的报告。习近平指出,中国共产党第十九次全国代表大会,是在全面建成小康社会决胜阶段、中国特色社会主义进入新时代的关键时期召开的一次十分重要的大会。大会的主题是:不忘初心,牢记使命,高举中国特色社会主义伟大旗帜,决胜全面建成小康社会,夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利,为实现中华民族伟大复兴的中国梦不懈奋斗。

习近平指出,新时代中国特色社会主义思想,是对马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观的继承和发展,是马克思主义中国化最新成果,是党和人民实践经验和集体智慧的结晶,是中国特色社会主义理论体系的重要组成部分,是全党全国人民为实现中华民族伟大复兴而奋斗的行动指南,必须长期坚持并不断发展。

习近平指出,经过长期努力,中国特色社会主义进入了新时代,这是我国发展新的历史方位。这标志着我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。

习近平提出,从二〇二〇年到本世纪中叶可以分两个阶段来安排。第一个阶段,从二〇二〇年到二〇三五年,在全面建成小康社会的基础上,再奋斗十五年,基本实现社会主义现代化。第二个阶段,从二〇三五年到本世纪中叶,在基本实现现代化的基础上,再奋斗十五年,把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。

4.2     国企改革进入交卷期,多地发起年底冲刺

国资委主任肖亚庆10月18日表示,计划年底推动央企集团层面的公司制改革基本完成。混合所有制改革层面,混改作为国企改革的突破口还会继续分期分批地推进,联通混改方案还要推进。

进入四季度,多地国企改革发起了年底冲刺,已有洛阳、广东、山东、江苏等多个省市或出台有关进一步推动国企改革的指导文件,或召开国企改革会议部署下一步工作。

洛阳市政府10月11日印发《关于市属国有企业发展混合所有制经济的实施意见》,提出包括入股新建、并购重组、债务重组、股权置换、员工持股、政府和社会资本合作等六种混改模式,并且明确将推进39家商业一类国有企业的上市工作。广东省国资委主任李成在2017年度第三次省属企业负责人工作会议上表示:“要深度调整优化国有资本布局结构,加快健全完善市场经济运行机制,始终紧盯风险防控,努力实现国有资本安全和保值增值。要全力打好新一轮省属企业改革攻坚战,确保年底前国企改革取得实质性成效。”山东省在近期出台的《关于加快推进国有企业改革的十条意见》中提出,加快推动国有资本向十大产业和对新旧动能转换具有支撑保障作用的重要基础设施、公共服务等领域集聚。江苏省国有企业改革近期工作要点发布,年底前,全省国有企业公司制改制工作必须完成,10户员工持股试点企业完成改革方案实施,目前江苏90%以上的国企已改造为有限责任公司或股份有限公司。

4.3     做好天然气迎峰度冬工作,冬季大气污染防治工作陆续开展

发改委发布《关于做好2017年迎峰度冬工作的通知》称,中石油、中石化、中海油等企业要优化开采方案,力争迎峰度冬期间国内天然气产量比去年同期只增不减,尽可能增加煤层气、页岩气、煤制气等非常规资源的生产供应。

10月20日至明年1月31日,吉林省将开展2017年秋冬季大气污染治理“百日攻坚”行动,开展固定污染源达标排放、燃煤小锅炉“清零”、重点行业错峰生产等5个专项行动,11月1日至明年4月30日水泥错峰生产。

黑龙江省将于2017年11月1日至2018年3月底前,省内所有水泥熟料生产企业全面实行错峰生产;哈尔滨市发布重污染天气I级红色预警,要求哈尔滨地区水泥企业自10月18日执行重污染天气应急预案,区域内水泥企业已正式启动重污染天气停限产计划。

4.4     北京、山东德州、宁夏等地出台房地产相关政策

10月19日住建部部长王蒙徽表示:住建部以及有关部门正在抓紧落实房地产长效机制方面的工作,以建立购租并举的住房制度为主要方向,综合运用金融、土地等手段推进房地产长效机制的建立;大力整顿和规范房地产市场的秩序,始终保持高压严查的态势,加大对违法违规企业的查处曝光力度。

北京市出台了《北京市共有产权住房管理暂行办法》,北京住建委表示,共有产权住房将实现“封闭管理、内部循环”,将配专用合同,有住房转出记录的家庭不得购买。

山东德州发布房地产市场调控措施:从10月至12月,新建商品住房均价不得超过7月商品房均价,对完不成调控目标的实施责任人问责制;新建商品房和二手住房取得产权证书至少满2年后方可上市交易,非本地居民购房限制转让时间不少于3年。

宁夏出台《宁夏回族自治区房产税实施细则》,明确宁夏房产税在城市、县城、建制镇和工矿区(包括各类开发区、各类园区)范围内征收,新细则自2018年1月1日起执行。个人住房依然免征。

4.5     商务部印发《长江中游区域市场发展规划(2017-2020年)》

近日,商务部办公厅印发《长江中游区域市场发展规划(2017-2020年)》,这是商务部首次发布跨区域流通发展规划,该规划对探索区域流通协同发展新模式、促进区域市场一体化、构建全国统一大市场具有重大意义。

《规划》提出以长江、沪昆、京广、京九、二广为主轴,构建长江中游“两横三纵”商贸物流总体格局。同时,根据不同地区发展的基础,将长江中游区域市场功能区划分为“三核八区”。即三个核心功能区:武鄂黄都市圈核心功能区、长株潭城市群核心功能区、昌九一体核心功能区;八个次级功能区:鄂东大市场、鄂西北大市场、鄂西南大市场,洞庭湖区大市场、湘中南大市场、湘西大市场,赣西南大市场、赣东大市场。

《规划》提出了三大类9项重点工程。一是物流体系建设工程,包括物流通道工程、物流园区工程、物流标准化工程。二是市场体系建设工程,包括商品交易市场升级改造工程、商品质量追溯体系建设工程、跨区域农产品产销体系建设工程。三是智慧流通工程,包括电商示范工程、智慧商圈工程、智慧物流工程。

5    市场:A股结构性牛市,债市配置价值

我们在2014年提出“新5%比旧8%好”,2015年提出“经济L型”,预判2016年中国经济会见底。2017年2月我们提出“新周期”(《新常态 新周期 新牛市——2017年宏观经济和大类资产展望》),4月初步论证并提出相关现实证据(《站在新周期的起点上——来自产能周期的多维证据》),6月以来加码推荐。随着部分行业步入寡头垄断、盈利持续时间超预期,周期属性下降,公用事业属性上升,有助于提升估值水平。四季度需求韧性强,供给侧改革和环保督查,供求缺口扩大,企业盈利将继续改善,我们维持年初以来战略看多经济新周期和A股的判断。A股市场推荐两个方向:第一个是基本面改善方向,股市呈消费、周期、金融、制造、真成长轮动的结构性牛市;第二个是主题投资方向,推荐混改、京津冀、雄安、一带一路、粤港澳大湾区、制造强国、生态环保、军民融合、新能源汽车、人工智能等。

我们认为,股市逻辑的关键是产能出清加快,债市逻辑的关键是需求波动、货币松紧和监管进程,2017年四季度-2018年初由于名义GDP增速小幅放缓,存在短期交易时间窗口,但受制于美联储缩表、金融去杠杆以及经济多头的一致预期逐步达成空头观点逐步被证伪等,空间可能有限,整体上债市利率区间震荡。

商品有短期调整压力,但从基本面和政策意图看,幅度可能不会太大,而且品种存在分化,弱需求+强供给的品种压力较大,强需求+弱供给的品种支撑力较强。

风险提示:地缘政治;美联储加息缩表;国内金融去杠杆;房地产调控;改革低于预期;债务风险。


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